本语音版01

印花税下调

据财政部网站消息，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

相比前几个周这个算是实质利好了。

(资料图片仅供参考)

另外黑白之前一直吐槽的IPO的事情，刚才也有了消息。

证监会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，现就进一步规范相关方减持行为，作出以下要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

这个我认为才是长期有利股市的，以后想单纯的股市圈钱，难度大幅增加。

同时，今天还有个新闻。

港股大概率也会下调印花税。

这个周末算是出大牌了。

如周二文章所说，虽然最近情绪很悲观，但是这个时候，如果你持有的企业是真的认真选择的，我认为这个位置卖肯定是不理性的。

当下对于耐心持有的人没啥，一蹴而就的涨，或者震荡一下，都没啥影响。

纠结的是在底部为了规避最后那一点下跌空仓的，不买吧，怕一直上涨错过，买吧既拍情绪不持续追高站岗，同时低卖高买又不甘心。

当然黑白还是啰嗦一句。

这周的大招确实不少，但是也不要因为这些所谓的好消息，去频繁交易，或者去盲目押注自己不懂，但可能涨幅更高的企业。

对政策消息太敏感，很容易站在一些炒作的题材的山岗上。

黑白不会因为调整了印花税，就去买什么可能受益的企业，依然会耐心持有，那些看的懂，真赚钱的企业，进可攻退可守。

总的来说本周末正面消息确实不少，也表示了对股市的重视，只要政策想让股市涨，不断加码最终一定会达到效果。

当下选看的懂的耐心持有，结果一定不差，只是在此期间，别总想着跳来跳去找最优选，结果大概率是在不同题材上去站岗。

当然以上都是一些谨慎的建议，有时候觉得自己像个絮叨的老头，悲观的时候怕大家在底部放弃，有好消息又怕大家盲目交易。

总之选优秀的企业，保持平常心，你在做正确的事，时间一定会奖励你。

02

宋城演艺

本周宋城演艺发布了半年报，上半年营业收入7.4亿，净利润3.02亿

单看二季度的话营业收入5.07亿，净利润2.44亿，扣非净利润2.66亿。

去年非常态，我们直接和常态的2019年对比，2019年2季度营业收入是5.92亿，扣非净利润是2.58亿。

主营业务利润，二季度基本恢复到了2019年的水平。

当然当下相比2019年二季度多了西安上海，张家界多个园区，不过其中西安和张家界是3月陆续开的，上海是7月开园的。

目前宋城的园区情况如下图：重资产项目，杭州、三亚、丽江、九寨、张家界、西安、桂林、上海。

后续还有西塘、佛山两个项目。

三季度应该要更好一些，上海项目是7月1日正式恢复的，二季度没有体现，其次一些二季度开园的园区，也需要一个逐步恢复提升场次的阶段。

截止目前，已经开业的项目包括杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情、桂林千古情、张家界千古情、西安千古情、上海千古情等。

暂时还未开业的有，佛山和西塘。

其中佛山千古情景区位于佛山市南海区西樵镇听音湖片区，占地面积约 90 亩，项目内规划有约12000㎡的特大型剧院，座位数约3000座，投资金额一期总投资7亿人民币，目前已基本完工。

预计10月左右开业。

西塘要慢一些，截止半年报建设进度48%。

粗略估算一下今年的业绩：

宋城上半年净利润3.03亿、三季度恰逢暑假，是旅游热度比较高的季节，且目前的情况看也确实恢复的不错。

2019年三季度宋城净利润接近5亿，2023年三季度，宋城的园区基本都恢复了，在2019年基础上还，多了上海、西安，张家界，5.5~6亿净利润问题不大。

四季度基本是宋城的淡季，基本1亿左右的净利润。

我们粗略的算一下，全年10亿以上问题不大。

基本情况聊到这里，聊聊当下宋城的一些问题。

过去几年的疫情严重扰乱了宋城的发展，最期待的珠海项目转给了母公司，且进展缓慢，除此之外海外的澳洲等项目也基本停滞。

黑白今年唯一做的一笔主动交易是2月16日16.48元卖了一些宋城，当时市值是440亿左右。

年初的时候，我做过一个估算，哪怕是极度乐观，宋城的利润在19年的基础上飙升50%，当时的宋城也不算便宜。

那么当下接近300亿的宋城值得投资吗？

我的观点是宋城现有园区，保证业绩相比常态的2019年增长50%，几乎是一件可以百分之百确定的事。

2019年宋城净利润13.4亿，其中有一些投资收益以及互联网演艺收益，排除这些影响基本在11亿左右，如果我们按未来两三年能增长50%算。

净利润差不多能到17亿左右。

17亿左右，对应25PE左右的估值，达到450亿左右的市值是没啥问题。以我60%的空间逐步买，差不多300亿以下是个逐步买入的机会。

25PE左右的估值我认为对于宋城不难达到，当然有全面行情给出宋城更高的估值，那就当意外之喜。

这笔投资成功的另外一个关键点是，宋城能不能在19年的基础上增长50%的利润。

长远的规划，我们就不聊了，就统计一下当下能体现的。

2019年宋城主要拥有园区杭州宋城、三亚宋城、丽江宋城、桂林宋城，张家界宋城（试运营了半年）。

当下2023年，在原有园区的基础上多了，西安、上海、张家界三个园区。

他们基本是疫情前不久和疫情的2020年、2021年开业的，没有充分体现在2019年的盈利能力上。

除此之外九寨项目，2019年是停园的，今年已经恢复。

今年四季度，佛山千古情大概率也会开园。

未来还有一个在建的西塘千古情项目。

包括杭州宋城的改建升级，三亚千古情的2号剧院，丽江千古情的2号剧院，桂林千古情的2号剧院。

这么统计下来，大致估算一下，未来两年，新增的园区，老园区改造升级，以及加上疫情后积压的旅游需求释放，宋城的盈利能力，超过19年50%，我认为是没什么问题的。

我对宋城的观点是，有护城河但没那么强，属于掏钱并不是完全无法复制的企业。

比如，在西安之前华夏文旅的驼铃传奇就比宋城的市场占比高，这其中有一部分原因是宋城刚进入，也有一个很大的原因是，这种演出并不是完全无法复制。

黑白2021年带双方父母去西安旅游，驼铃传奇，复活军团、1212西安事变都看了一下。其中驼铃传奇和宋城的模式几乎是相同的。看完一个对另外一个自然会减少兴趣。

但是宋城也并不是毫无优势，除了规模，经验积累外。

他还具有占位优势，大部分城市，宋城已经有了先发优势，同时经过逐步的升级，园区配套比较全面，模仿难度逐渐加大，比如宋城的园区，除了看演出，也有其他相应的配套娱乐，但是华夏文旅的园区，我当时去的时候除了一个大剧院和一排商业房，基本就没啥了。

其次掏钱并不是完全不能复制，但你说动辄掏几十亿，也不是轻易能做到的。

总的来说，虽然不算一个完全无法复制的企业，但是也有较大的投入门槛，以及宋城本身的先发优势，总的逻辑清晰，变量有一些，所以我个人的仓位不会超过10%。

这事主要和花房相关。

简单的说就是，宋城持有花房35%的股权，而花房集团公司参股25%的公司被警方调查，涉及花房集团公司部分账户被冻结，截至审计报告日，花房集团公司因该事项被冻结账户资金1.361亿元。

由于该案件仍在调查过程中，这件事到底影响有多大，当下也无法完全确认对花房集团公司可能产生的影响，因此出具保留意见。

这事最早还要从2015年说起。

2015年宋城想线上线下一把抓，于是以26亿元并购了当时中国最大的社交视频网站——北京六间房科技有限公司。

之后大家也知道了，直播行业虽然确实不错，但是资本进入也多，虎牙、熊猫、企鹅，斗鱼、龙珠什么的一大堆。六间房基本是被越甩越远。

眼看着六间房成了拖累，宋城也想收回点资金，顺便给自己排排雷。2018年宋城看上了移动端的花椒直播来了一次重组合作，一揽子重组交易后，2019年4月交易完成宋城收回了12.5亿的现金，持股新公司比例37.06%，不再纳入合并范围。

宋城演艺2020年对持有花房科技的长期股权投资计提准备18.61亿元。

2022年12月12日，花房在港交所上市，公开发行4,600万股。宋城持有花房集团公司的投资比例由37.06%下降为35.35%。

花房未来大概率对宋城影响不大，因为基本上没人投资宋城还会对花房有什么太大的期待。

由于抖音、快手等短视频平台的出现，传统直播网站的生存空间是被进一步压缩的。本来就没啥竞争力的花房，在这个生存格局下起死回生，基本是不太可能得事情。

最后总结，如有机会300亿以下的宋城我可能会逐步买一些，但是最高不会超过总持仓的10%。

03

最坏的时代，也是最好的时代

今天国家统计局公布数据：

1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1—6月份收窄1.3个百分点。

在好转，但是并没有大家预期的那么好。

什么是规模以上工业企业，就是年主营业务收入在2000万元及以上的工业企业。

1—7月份，在41个工业大类行业中，13个行业利润总额同比增长，28个行业下降。

一方面确实经济恢复比预期的要慢，另一方面，各国出口都在下降，欧美整体需求相对也比较疲软。

相比之下服务业恢复的比较好。

1-7月份，全国服务业生产指数同比增长8.3%。

7月份，全国服务业生产指数同比增长5.7%。分行业看，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比分别增长20.0%、11.2%、7.6%、7.3%。

之前有投资者问我，怎么那么倒霉，刚入市就碰上了经济最难的时候。

但在我看来，好坏并不是当下决定的，而是在那一刻有没有做出面对未来正确的选择。

站在2018年的那一刻，对股民来说，肯定是最差的阶段，股价下跌，各种负面消息不断

但站在2019年末，坚持过来的股民，会说2018年是最好的阶段，因为他给了我低价布局优质资产的机会。

现在是好的阶段还是坏的阶段？

如果未来的某一天，你的投资获利丰厚，身边的同事再次入市，你会感叹，感谢2023给了我布局的机会。

所以还是黑白常说的，保持耐心，别太着急，你做正确的事，然后精力用在感受生活，未来一定会有好的答案。

半生烟雨半生忧，一念心轻万事休。投资本是清净事，奈何焦急一身愁。

我们下周见。